來源：投資界（微信公眾號(hào)ID：PEdaily2012） 吳瓊
這是今年A股最大IPO之一。
10月下旬，西安奕斯偉材料科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“西安奕材”）正式登陸科創(chuàng)板，首日市值一度沖破1600億元。隨著西安奕材創(chuàng)始人王東升一聲鑼響，身后陪伴多年的中建材新材料基金（簡(jiǎn)稱“基金”）收獲第一個(gè)IPO。
這是一家年輕的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。時(shí)間回到2021年，中建材新材料基金誕生：由中國(guó)建材集團(tuán)與安徽省聯(lián)合國(guó)家部委母基金等多方共同發(fā)起，總規(guī)模200億元、首期規(guī)模150億元，重點(diǎn)投資服務(wù)于無機(jī)非金屬材料、有機(jī)高分子材料、復(fù)合材料、特種金屬及其他材料等新材料領(lǐng)域。
成立四年，首個(gè)IPO市值千億，這樣的機(jī)構(gòu)印記在創(chuàng)投行業(yè)最近10年里并不多見。此外，鑫華半導(dǎo)體、初源新材、東岳未來、阜陽欣奕華、先導(dǎo)薄膜……這些超級(jí)獨(dú)角獸背后同樣也有他們的身影。身處新一輪科技革命浪潮，這無疑是一個(gè)值得研究的樣本。
投出一個(gè)千億IPO
那是2021年，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資興起。彼時(shí)，為深入貫徹落實(shí)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，服務(wù)制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)任務(wù)，中國(guó)建材集團(tuán)聯(lián)合國(guó)家部委母基金、兄弟央企等機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立中建材新材料基金。自此，一支新材料投資“國(guó)家隊(duì)”開始活躍在市場(chǎng)上。
但賽道愈發(fā)擁擠，機(jī)會(huì)在哪里？基金總經(jīng)理郭輝向投資界回憶，“當(dāng)時(shí)基金內(nèi)部得出一個(gè)判斷：集成電路作為國(guó)家大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向，正涌現(xiàn)一批優(yōu)秀企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈也在快速構(gòu)建。因此，集成電路及相關(guān)的關(guān)鍵戰(zhàn)略材料環(huán)節(jié)，應(yīng)該成為我們重點(diǎn)投資的方向。”
此后，中建材新材料基金迅速對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的材料環(huán)節(jié)進(jìn)行了詳盡分析，由此形成一張產(chǎn)業(yè)投資地圖。這當(dāng)中，硅片成了基金重點(diǎn)布局的賽道。背后邏輯在于，硅片是整個(gè)電子工業(yè)大廈賴以存在的基礎(chǔ)，性能和供應(yīng)能力直接影響半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力。而硅片作為典型的無機(jī)非金屬材料，恰恰是中國(guó)建材集團(tuán)多年積累和優(yōu)勢(shì)所在。
就這樣，西安奕材進(jìn)入到中建材新材料基金的視野之中。
當(dāng)時(shí)，西安奕材融資份額搶手，VC/PE同行虎視眈眈。但接觸下來，郭輝并未感受到這種壓迫感。其實(shí)從西安奕材視角來看，中建材新材料基金背后的中國(guó)建材集團(tuán)在無機(jī)非金屬材料領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和技術(shù)儲(chǔ)備有目共睹，未來雙方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同潛力巨大。
很快，雙方一拍即合。2022年西安奕材完成近40億元人民幣C輪融資，創(chuàng)下彼時(shí)中國(guó)半導(dǎo)體硅片行業(yè)最大單筆私募融資紀(jì)錄。而中建材新材料基金以領(lǐng)投身份出現(xiàn)，出資7億元，一舉留給業(yè)內(nèi)深刻印象。
后來的發(fā)展也應(yīng)驗(yàn)了這一幕。在硅片生產(chǎn)過程中，過去很多關(guān)鍵材料都依賴進(jìn)口。完成投資后，西安奕材和中國(guó)建材集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，并通過集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)已有的一些國(guó)產(chǎn)化成果，不同程度地幫助西安奕材突破關(guān)鍵環(huán)節(jié)技術(shù)瓶頸。
當(dāng)中還有一段插曲。當(dāng)時(shí)受限于產(chǎn)能爬坡壓力等因素，虧損幾乎是國(guó)內(nèi)所有硅片同行面臨的難題，西安奕材也不例外。但中建材新材料基金判斷，雖然國(guó)內(nèi)大硅片產(chǎn)業(yè)可能面臨過剩的問題，但中長(zhǎng)期一定還是“緊平衡”的狀態(tài)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，日本、韓國(guó)都曾因存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)崛起誕生世界級(jí)硅片企業(yè)，這樣的機(jī)會(huì)也必定會(huì)出現(xiàn)在中國(guó)。
這份來自產(chǎn)業(yè)的篤定，彌足珍貴。如今我們看到，西安奕材上市首日市值一度突破1600億元，目前穩(wěn)定在千億左右，成為近年來A股一例標(biāo)志性IPO事件。
解碼四年投資圖譜
這樣的案例不在少數(shù)。沿著中建材新材料基金的投資軌跡，一批聚焦產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)的項(xiàng)目躍然眼前。
總體而言，基金主要圍繞新材料產(chǎn)業(yè)投資主線和中國(guó)建材集團(tuán)已有的新材料生態(tài)進(jìn)行落地。進(jìn)一步細(xì)分，則是重點(diǎn)圍繞半導(dǎo)體、新能源汽車和新能源、顯示面板和航空航天四大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。這背后既是以國(guó)家戰(zhàn)略為導(dǎo)向，也依托于集團(tuán)多年積累的優(yōu)勢(shì)。
正如當(dāng)年投資西安奕材，中建材新材料基金往往先找到一個(gè)確定性的投資方向，再按圖索驥，錨定產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
比如在半導(dǎo)體領(lǐng)域，基金圍繞國(guó)家戰(zhàn)略方向，以關(guān)鍵戰(zhàn)略材料為核心，以下游需求和應(yīng)用為牽引，積極布局電子級(jí)多晶硅、大硅片、光掩膜版、感光干膜、等靜壓石墨、光刻膠、靶材用高純金屬、濕電子化學(xué)品、存儲(chǔ)芯片、碳化硅器件等細(xì)分領(lǐng)域，構(gòu)建形成自主可控的產(chǎn)業(yè)投資生態(tài)。
而在新能源汽車和新能源領(lǐng)域，則以汽車電動(dòng)化、智能化和新能源提質(zhì)增量、產(chǎn)業(yè)升級(jí)為核心，布局了電池正極回收、隔膜、氮化物陶瓷球、安全氣囊絲材、氫燃料電池、煤制油催化劑等產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。
至于顯示面板領(lǐng)域，便是積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整合升級(jí)，保障核心材料供應(yīng)安全；在航空航天領(lǐng)域，基金將投資觸角成功延伸到以高端鈦材為核心的金屬材料領(lǐng)域，建立起包含海綿鈦、高端鈦材、鈦合金零部件、高溫合金、高溫鈦合金及下游應(yīng)用在內(nèi)的鈦金屬產(chǎn)業(yè)集群投資組合。
至此，一張縝密而綿延的投資圖譜徐徐鋪開。
但投資范圍越廣，越要面對(duì)被動(dòng)跟風(fēng)的考驗(yàn)。因此，基金內(nèi)部在操作層面形成了一套嚴(yán)格的篩選機(jī)制。郭輝娓娓聊起公司判斷項(xiàng)目的三大標(biāo)準(zhǔn)：第一，稀缺性。目前眾多被投企業(yè)都是國(guó)內(nèi)賽道里的“獨(dú)一份”，比如鑫華半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)電子級(jí)多晶硅量產(chǎn)的企業(yè)、東岳未來實(shí)現(xiàn)全氟質(zhì)子交換膜全產(chǎn)業(yè)鏈布局，“這在氫能賽道產(chǎn)業(yè)化程度算是‘一枝獨(dú)秀’。”
第二，行業(yè)龍頭位置。不難看到，中建材新材料基金所出手的基本上是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，“至少是前三的位置。”早前基金接連押注了國(guó)產(chǎn)大尺寸硅片排名前兩名的企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目——在投資西安奕材之前，還參投了滬硅產(chǎn)業(yè)全資子公司上海新昇II期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，滬硅產(chǎn)業(yè)是國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)12英寸半導(dǎo)體硅片產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。
第三，高技術(shù)壁壘。這并不難理解，肩負(fù)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)鏈安全的使命，中建材新材料基金天然地偏向投資那些高技術(shù)壁壘，著力突破“卡脖子”技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的項(xiàng)目。從基金的角度，這類項(xiàng)目往往也會(huì)帶來更好的回報(bào)。
2025年是中建材新材料基金投資期的最后一年，投資界拿到一組數(shù)據(jù)，截至目前基金已投資超40個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)金額超百億元。其被投項(xiàng)目中，多數(shù)聚焦在新材料產(chǎn)業(yè)“卡脖子”技術(shù)、國(guó)產(chǎn)替代及保障供應(yīng)鏈安全環(huán)節(jié)。實(shí)際上，這些領(lǐng)域的項(xiàng)目一旦形成創(chuàng)新突破，其下游應(yīng)用前景和市場(chǎng)需求均相對(duì)明確，增長(zhǎng)潛力可觀。
筆筆落子，成為中國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)崛起的一抹縮影。
一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資樣本
浮沉間，中國(guó)新材料投資從昔日小眾風(fēng)口走向舞臺(tái)中央。
身處科技興國(guó)的宏觀敘事下，新材料產(chǎn)業(yè)被賦予了更厚重的意義。正如“十四五”規(guī)劃中提出“聚焦新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，培育壯大產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)能”；二十屆四中全會(huì)也將新材料列為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，致力于實(shí)現(xiàn)“十五五”期間產(chǎn)業(yè)規(guī)模占GDP比重達(dá)5%，2030年突破12萬億元。
近幾年，產(chǎn)業(yè)界愈發(fā)形成一個(gè)共識(shí)：新材料是支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和重大工程不可或缺的物質(zhì)基礎(chǔ)，更是中國(guó)制造的堅(jiān)實(shí)“底盤”。如你所見，從航空航天到電子信息，從生物醫(yī)藥到環(huán)保新能源……任何產(chǎn)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域的重要突破，幾乎都離不開新材料的支撐與保障。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)在新材料領(lǐng)域的投資額超千億元，越來越多投資人的身影出現(xiàn)在這里。
押注新材料，某種程度上就是押注那些最為前沿的產(chǎn)業(yè)方向。縱覽中建材新材料基金版圖，目前所投資的新材料已經(jīng)在AI算力、自動(dòng)駕駛、人機(jī)交互、氫能等領(lǐng)域發(fā)揮作用。放眼望去，一個(gè)個(gè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)口的興起，往往都基于材料的進(jìn)化。
這也意味著，新材料投資門檻與壁壘極高。投資機(jī)構(gòu)不僅要有對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的深刻理解，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同能力同樣不可或缺。四年下來，基金已覆蓋新材料全產(chǎn)業(yè)鏈的投資生態(tài)體系，形成一個(gè)超級(jí)“朋友圈”。
可以看到，以基金為紐帶，中國(guó)建材集團(tuán)、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、投資機(jī)構(gòu)以及被投企業(yè)之間，形成了互動(dòng)交流的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。正如中建材新材料基金每年舉辦的新材料賦能戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)伙伴大會(huì)、新材料投資50人論壇，不但為產(chǎn)業(yè)同行創(chuàng)造溝通合作的契機(jī)，也成為國(guó)內(nèi)新材料趨勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)之一。
當(dāng)中一個(gè)案例令人印象深刻。金固阿凡達(dá)，身后母公司金固股份上市后續(xù)發(fā)展一度遇到瓶頸。在一次市場(chǎng)調(diào)研中，中建材新材料基金關(guān)注到金固阿凡達(dá)的一項(xiàng)新興技術(shù)——其自研的鈮微合金新材料，具有成本低、重量輕、強(qiáng)度高等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)輪轂的升級(jí)替代。于是2024年底，中建材新材料基金領(lǐng)投金固阿凡達(dá)。很快，在后續(xù)舉辦的生態(tài)大會(huì)上，公司還為金固阿凡達(dá)對(duì)接了奇瑞汽車。經(jīng)過雙方深度溝通，今年金固阿凡達(dá)已經(jīng)拿到奇瑞多款車型的訂單。如此一幕，堪稱賦能傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的生動(dòng)寫照。
相似一幕也體現(xiàn)在服務(wù)集團(tuán)戰(zhàn)略上。以解決國(guó)家“卡脖子”問題為使命，中建材新材料基金還承擔(dān)起作為中國(guó)建材集團(tuán)“前哨站、放大器、生態(tài)圈”的三大核心功能，是集團(tuán)尋找新的增長(zhǎng)極、放大集團(tuán)內(nèi)項(xiàng)目潛力、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)的重要抓手。
在鏈接集團(tuán)資源賦能已投項(xiàng)目方面，中建材新材料基金充分發(fā)掘基金的產(chǎn)業(yè)屬性，幫助愛彼愛和對(duì)接集團(tuán)工陶院，共同揭榜2025年中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)科技公關(guān)項(xiàng)目，從科技端幫助已投企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。
投資界了解到，基金已投資中材鋰膜、凱盛發(fā)電玻璃、中材高新、哈玻院、數(shù)智建材研究院、中材氮化物等集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)的6個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)出資約20億元，撬動(dòng)社會(huì)資本超百億，為企業(yè)后續(xù)高質(zhì)量發(fā)展提供了有效支持。值得一提的是，這些集團(tuán)內(nèi)項(xiàng)目均由基金自主挖掘，市場(chǎng)化決策。
據(jù)悉，目前中建材新材料基金正籌備二期基金，此外VC基金、并購(gòu)基金也在醞釀之中。“我們致力于打造一個(gè)從VC、PE到并購(gòu)的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，更好地服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、更好地服務(wù)集團(tuán)。”郭輝透露。其實(shí)作為新材料投資“國(guó)家隊(duì)”，中建材新材料基金的探索與實(shí)踐，某種意義上也是產(chǎn)業(yè)潮水的方向。
產(chǎn)業(yè)突圍，任重道遠(yuǎn)。至今，我國(guó)已形成全球門類最齊全、體系較為完整、規(guī)模第一的材料產(chǎn)業(yè)體系。回顧歷史，國(guó)家之間的科技競(jìng)賽往往就卡在材料環(huán)節(jié)，新材料自主可控?zé)o疑是我們必須跨越的一道坎。
征途漫漫，總有人要率先出發(fā)。
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